北京时间5月1日，水滴公司向美国证券交易委员会(SEC)更新了F-1招股书文件，确定发行价格区间为每份ADS（美国存托证券）10到12美元，计划发行30,000,000股ADS（行使超额配股权前）,预计初始募资额约为4亿美元，公司估值超过50亿美元。

水滴公司于两周前提交了IPO申请，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“WDH”。水滴公司有望成为国内第一家登陆纽交所的保险科技公司。高盛、摩根斯坦利、美银证券、招商证券、中信等知名投行均参与本次发行。

更新的招股书还披露了公开发行之外参与认购的投资者，包括：美团创始人王慧文的家族信托基金Kevin Sunny投资3000万美元、博裕资本投资1亿美元、厚朴资本投资8000万美元。

水滴公司2016年创立，旗下目前主要有两块业务，网络大病求助平台“水滴筹”和健康险科技平台“水滴保”，水滴筹是网络大病筹款0服务费的开创者，也是国内最大的个人大病求助平台。水滴筹不以盈利为目的，属于病后救助，水滴保是一个聚焦在互联网健康险的互联网保险科技平台，和62家保险公司合作，用科技助推普惠保险。

招股书显示，水滴保2018年到2020年，首年保费分别是9.72亿元、66.68亿元、144.26亿元，年均复合增长率为285.25%。

长险业务增长更快，2018年首年保费300万，2019年，长险业务首年保费猛增到5.5亿元，2020年长险首年保费达到25.1亿元，占比升至17.4%。水滴保的单个用户首年保费从2018年的590.1元提高到2020年的1143.2元，单张保单的首年保费从2018年的442.6元提高到2020年的819.1元。

截至2020年底，水滴保的累计付费保险用户数量已经增至1920万，累计保单数量达到3070万张。

从支出构成来看，销售和营销费用为最大支出项。2018-2020年该项费用分为是分别为1.85亿元、10.56亿元、21.31亿元，2020年营销费用的营收占比为70.4%。

有人士指水滴营销费用过高，但观点认为，对于类似水滴保这样的分销业务来说，营销费用本就是成本的主要组成部分，这是业务属性决定的。用同样维度看，美团的销售成本也是高达75%。相反，更该关注的是衡量主营业务盈利能力的毛利率，而水滴的毛利率水平一直在持续提升。

水滴公司在招股书中披露，水滴保的FYP（首年保费）主要来自4个方面，分别是水滴互助、水滴筹、第三方流量渠道以及自然流量和复购。2018年水滴互助和水滴筹分别贡献保费占比38.6%和46.5%，2020年水滴互助和水滴筹贡献保费占比合计16.6%。

相比之下，第三方流量渠道贡献的保费比例在连年上升：2018年为0.18亿，占比1.9%，2019年为23.21亿，占比34.8%，2020年为64.74亿，占比44.9%；自然流量和复购贡献的保费也是连年增加：2018年为1.26亿，占比13%，2019年为19.85亿，占比29.8%，2020年为55.59亿，占比38.5%。

业内人士认为，在水滴公司发展早期，水滴互助和水滴筹确实贡献了较大比例的保费，但是随着水滴公司对其他第三方渠道的拓展，以及知名度提高、消费者数据洞察等能力的提升带来自然流量的提升，以及整体规模的扩大，水滴互助和水滴筹贡献的保费比例不断下降。这意味着水滴保已完成战略转型，未来的增长将主要依靠第三方流量渠道、自然流量和复购。而随着水滴保的品牌效应不断扩大，服务用户数的增加，自然流量和复购用户的流量有望进入稳步增长期，这将进一步降低水滴保的平均获客成本。

2018、2019、2020年水滴公司净亏损为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元。2018、2019和2020年调整后EBITDA亏损（Non-GAAP）分别为1.4亿元、1.59亿元及2.47亿元，三年EBITDA亏损率分别为58.93%、10.52%、8.17%，逐年收窄。

水滴公司在研发投入上持续在增长。从2018年的6,920万元增长到2019年的2.15亿元到2020年的2.44亿元，占净收入的8.1%。目前水滴保已经完成了承保核保、续费续保、退费退保以及保全服务的智能线上化，水滴也向保险价值链的合作公司提供保险科技解决方案，2020年技术服务收入1.94亿元，收入占比6.4%。

腾讯、美团、博裕、瑞再、高榕、IDG资本等为水滴的重要投资者。IPO后，公司创始人兼CEO沈鹏、联合创始人杨光、胡尧股权合计24.4%，腾讯持股20.4%，博裕、高榕、瑞再分别持股11%、6%和5.2%。

艾瑞预计，2024年中国互联网健康险和寿险的年保费收入有望达到5920亿元，较2019年的1860亿元，年均复合增长率为26.1％。但水滴的野心不仅于此，招股书显示，IPO募集所得资金净额将主要用于健康服务和健康保险业务；投入技术研发；以及用于一般公司用途，包括营运资金需求以及在健康服务和保险领域的潜在战略投资和收购，以构建一个“保险+健康服务"的生态圈。

2019年，中国医疗服务支出总额达到7.0万亿元人民币，预计到2024年将达到11.4万亿元人民币，年均复合增长率为10.2％。

行业人士认为，水滴希望通过大病筹款、商业保险积累的用户和数据，在医疗支付端形成影响力，再链接医药企业，医疗机构，水滴最核心的优势在于离大病患者更近，能够精准地找到需求，然后提供更具性价比的服务。如果能够在健康服务领域取得突破性进展，水滴的未来更值得期待。

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